New PDF release: Das Underpricing-Phänomen bei kleinen Unternehmen

By Sandra Bramhoff

​Underpricing bezeichnet bei einer Aktienneuemission die optimistic Differenz zwischen Sekundärmarkt- und Emissionskurs. Sandra Bramhoff untersucht das Underpricing-Phänomen bei kleinen Unternehmen in Deutschland im Zeitraum von Oktober 2005 bis März 2011. Mittels des Verfahrens der multiplen Regressionsanalyse zeigt sie, dass Kosten adverser Selektion im Sekundärmarkt eine wichtige Rolle bei der Erklärung des Underpricing-Phänomens spielen, während das Börsensegment und die Profitabilität eines Unternehmens vor seinem IPO nur einen geringen Einfluss haben. Zudem weist die Autorin nach, dass es im access ordinary zu mehr systematischen Fehlern beim Pricing kommt als im Regulierten Markt.

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Bei Best-Effort-Emissionen kann die Emissionsbank im Unterschied zu Firm-Commitment IPOs den Emissionspreis nicht anpassen, nachdem sie erste Indikationen von Investoren erhalten hat. Dies bedeutet, dass Best-Effort IPOs zu einer deutlich höheren Rate scheitern oder widerrufen werden als Firm-Commitment IPOs. 151 amerikanischen IPOs während der Zeitperiode 1977 bis 1988 können die Autoren dies jedoch nicht bestätigen. Hingegen können sie nachweisen, dass, Underpricing bei Best-Effort IPOs schneller sinkt als bei Firm-Commitment IPOs, wenn der Emissionspreis nach oben angepasst wird.

Booth, J. /Chua, L. (1996), S. 305. Vgl. Ljungqvist, A. P. (1997), S. /Wilson, N. (2006), S. 1452–1453; Boulton, T. J. et al. (2010), S. 1528–1529. Vgl. Boulton, T. J. et al. (2010), S. 1521 u. 1530. Vgl. Bel, G. (2002), S. 1426 u. 1428. Vgl. Samarakoon, L. P. (2010), S. 209–210. Vgl. Beckman, J. et al. (2001), S. 529–530. 39 India (SEBI) einer Art Rating unterziehen. Je höher dieses Rating ausfällt, desto niedriger wird ihr Underpricing sein. 165 Banerjee et al. (2011) zeigen in einer weltweiten Studie, dass in Ländern, in denen Investoren vermehrt dem Home-Bias-Effekt166 unterliegen, Underpricing niedriger ausfällt (Signifikanz auf dem Level von 0,01).

467–469; Coakley, J. et al. (2009), S. 426–427. 33 akley et al. (2009), die Zertifizierungsfunktion des VC-Gebers keine Rolle. Tykvová & Walz (2007) stellen zur Diskussion, ob ein höheres Underpricing möglicherweise von VC-Gebern unterstützt wird, damit diese im Gegenzug von anderen Annehmlichkeiten profitieren können. 133 Cliff & Denis (2004) und Liu & Ritter (2011) gehen der Fragestellung nach, inwieweit eine Berichterstattung durch einen Staranalysten die Höhe des Underpricings beeinflussen kann.

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